O custo invisível: como 1,5 % por ano come um terço da sua reforma

Porque é que uma comissão pequena custa tanto?

Uma comissão anual não é um pagamento único. É uma percentagem cobrada sobre o saldo, todos os anos, durante todo o tempo em que o dinheiro estiver investido. E o saldo de um plano de poupança de longo prazo é pequeno no início e grande no fim.

Isso tem uma consequência que a percentagem esconde. No primeiro ano, 1,5 % de um saldo de 3 600 € são 54 €. No trigésimo ano, 1,5 % de um saldo de mais de 200 000 € são mais de 3 000 €. A comissão não cresce porque o preço subiu, cresce porque a base sobre a qual é aplicada cresceu, e cresceu exatamente por causa dos juros compostos que o fazem poupar.

É o mesmo mecanismo a funcionar nos dois sentidos. A capitalização trabalha para o investidor e, sobre o mesmo saldo, trabalha para quem cobra a comissão.

Quanto custa 1,5 % ao ano, em euros?

O plano de referência desta série: 300 € por mês, durante 30 anos, a 6 % brutos ao ano, antes de qualquer custo. São 108 000 € de entregas.

Todos os valores desta tabela são calculados pela nossa calculadora de juros compostos, no modo de custos, com os pressupostos indicados acima.

O plano sem custos chegaria a 301 354,51 €, dos quais 193 354,51 € seriam ganho. Com 1,5 % de encargos anuais, o investidor termina com 227 815,84 €. A diferença, 73 538,67 €, é o que as comissões levaram. E a diferença entre a versão de 1,5 % e a versão de 0,20 % é de 62 264,28 €: o mesmo dinheiro, o mesmo prazo, o mesmo risco de mercado, dois preços diferentes.

Um terço de quê? O denominador importa

Vale a pena ser preciso aqui, porque esta é a frase que mais se vê mal citada.

Os 73 538,67 € são:

• 38,03 % do ganho que o plano teria feito sem custos;
• 24,40 % do valor final que o plano teria tido sem custos.

As duas afirmações descrevem o mesmo euro de comissão e dão números diferentes porque dividem por coisas diferentes. "As comissões comem um terço" é verdade a respeito do ganho e falso a respeito do valor final.

O denominador honesto, em nossa opinião, é o ganho. As comissões não saem das entregas, que são dinheiro do investidor e que ele teria de qualquer forma: saem do rendimento que o capital produziu. Comparar a comissão com o ganho é comparar o custo com aquilo que o custo realmente reduz. Mas publicamos os dois números, e a calculadora mostra os dois com rótulos explícitos, para que a página não possa ser lida nos dois sentidos por acidente.

As comissões que se praticam em Portugal

O valor de 1,5 % usado acima não é um exemplo inventado para dramatizar a conta. É o topo da gama que encontrámos nos PPR portugueses que comparámos, com os valores retirados da documentação de cada produto:

Entre o mais barato e o mais caro desta amostra há 44 centésimas de ponto percentual. No plano de referência, essa distância vale mais de 19 000 €.

Um PPR tem a seu favor um benefício fiscal real, que pode compensar uma comissão mais alta, sobretudo para quem aproveita a dedução todos os anos. O ponto não é que um PPR seja caro, é que dois PPR com o mesmo benefício fiscal podem ter custos muito diferentes, e essa diferença é escolhida pelo subscritor.

A comissão anunciada não é o custo total

Há três razões pelas quais o número que vem na primeira página do folheto costuma ficar abaixo do custo real.

O depositário acresce. O IMGA Poupança PPR/OICVM publica 1 % de gestão e 0,06 % de depositário. São 1,06 % ao ano, e é 1,06 % que deve entrar na calculadora.

Há encargos que não são comissões. A auditoria e a taxa de supervisão também são pagas pelo fundo. No documento de informações fundamentais, o número que os junta a todos chama-se encargos correntes, ou taxa de encargos correntes. É esse, e não a comissão de gestão isolada, que corresponde ao custo que reduz a rentabilidade.

As rentabilidades divulgadas já costumam vir líquidas. A Optimize indica expressamente que as rentabilidades publicadas já se encontram líquidas da comissão de gestão. Isso é correto e é o que a regulação pede, mas tem um efeito secundário: o investidor nunca vê a comissão como uma despesa. Vê apenas um rendimento mais baixo, sem saber de quanto. É isto que torna o custo invisível, e é a razão de ser deste artigo.

Quem poupa pouco por mês tem outro problema

Até aqui falámos de percentagens. Para quem entrega montantes pequenos, o maior custo muitas vezes não é uma percentagem: é uma comissão fixa.

Tome um plano de 50 € por mês, 30 anos, 6 % brutos, com um fundo barato a 0,20 %, numa conta que cobra 2 € por ordem. Com uma compra por mês, são 24 € por ano de comissões de ordem. Ao fim de 30 anos:

A comissão por ordem custa mais do que a comissão do fundo. A percentagem que domina as conversas sobre custos é, nesta escala, a menor das duas parcelas.

E tem uma solução concreta. O preçário da DEGIRO cobra 1 € de comissão mais 1 € de manuseamento numa ação da Euronext Lisbon, mas 0 € de comissão mais 1 € de manuseamento nos ETF da sua Seleção de ETFs Populares. Passar de 2 € para 1 € por ordem, no mesmo plano, vale 966,93 €. Entre as corretoras que comparámos há ainda contas sem comissão por ordem, onde esta parcela desaparece por completo.

Duas regras práticas saem daqui. Em entregas pequenas, compare o preço por compra, em euros. E comprar menos vezes por mais dinheiro de cada vez reduz as comissões fixas, mesmo que não altere nada mais no plano.

O que fazer com isto

1. Encontre o seu número. Abra o documento de informações fundamentais do seu produto e procure os encargos correntes. Se só encontrar a comissão de gestão, some o depositário.
2. Converta-o em euros. Ponha esse valor, as suas entregas e os seus anos na calculadora de juros compostos, no modo de custos. A percentagem não lhe diz nada; o total em euros diz-lhe tudo.
3. Veja onde está o custo antes de mudar de sítio. Se o custo está na percentagem anual, o que tem de mudar é o produto. Se está no preço por ordem, o que tem de mudar é a conta ou a frequência das compras.
4. Não troque risco por custo sem perceber. Um fundo mais barato que invista noutra coisa não é a mesma coisa mais barata. O que este artigo compara são custos diferentes sobre a mesma exposição.

A comissão é a única variável desta equação que o investidor controla por inteiro. Não sabe que rentabilidade vai ter, não sabe o que a inflação vai fazer, não sabe quando é que o mercado cai. Sabe, com dois decimais e antes de começar, quanto vai pagar por ano. É o lado previsível de um problema cheio de incerteza, e é por isso que vale a pena começar por aí.

Esta é a terceira peça da série Investir com Cabeça. A primeira mostrou o que custa deixar o dinheiro parado; a próxima pergunta se os fundos que cobram estas comissões conseguem, ao menos, bater o mercado.